Une Amorce sur les Obligations
Olympus fait tout un peu différemment. Il n’est donc pas surprenant que nos récompenses de LP ne soient pas conventionnelles. Elles sont conçues à la fois pour inciter et verrouiller la liquidité en offrant un ratio risque/rendement attractif, et elles devraient introduire une dynamique intéressante et nettement bénéfique sur le marché $OHM. Alors, comment fonctionnent-ils ?
Aperçu
Acheter une obligation (“bonding”) consisteà échanger un token LP au protocole contre de l’OHM. Le protocole cite un montant d’OHM et une période d’acquisition pour la transaction. Il est important de noter que lorsque vous créez une obligation, vous renoncez à vos tokens LP. Le protocole vous dédommage avec plus d’OHM que vous n’en obtiendrez sur le marché, mais votre exposition passe de OHM-DAI (LP) à OHM.
Créer une Obligation
Pour créer une obligation, vous devez d’abord ajouter des liquidités à la pool OHM-DAI de SushiSwap. Vous irez ensuite sur notre site web et sélectionnez “Bond”. Le protocole vous proposera un prix. Si vous acceptez, vous envoyez alors votre part de LP à la trésorerie et recevrez une créance sur OHM
Rachat d’une Obligation
Pour racheter une obligation, rendez-vous sur le site web et sélectionnez “racheter une obligation” (“redeem a bond”). Le protocole rappellera le moment où vous avez créé l’obligation, ainsi que votre me d’acquisition. Si il vous reste des récompenses en attente, vous pouvez les réclamer. Les récompenses s’accumuleront durant la période d’acquisition.
J’ai racheté mon obligation … et maintenant ?
Allez staker ces suceurs ! Lorsque vous utilisez des obligations, vous recevez des OHMs. Vous pouvez soit les vendre (booouuuuu), soit les staker pour en gagner plus, ou vous pouvez les réutiliser pour d’autres obligations.
Notez que le sOHM est le jeton générant les bénéfices du protocole et puisque les utilisateurs d’obligations gagnent des OHM (et non pas des sOHM), les staker gagnent 100% des bénéfices du protocole (moins la part de la DAO). Voir notre explication sur le staking pour plus d’infos.
Pourquoi est ce que voudrais utiliser des Obligations ?
Car cela vous permet d’acheter des OHM à moindre coût. En échange de la vente de vos LP, le protocole vous vendra des OHM à prix réduit. Vous pouvez voir la différence de coût ci-dessous (les détenteurs d’Obligations obtiennent le prix d’exécution):
La Dynamique d’une Obligation
Le protocole émet les prix des obligations sur la base de la valeur sans risque (RFV) du protocole. La Prime d’Obligation (Bond Premium) est un outil régi par un protocole qui contrôle la prime facturée pour les obligations. Une prime inférieure signifie une remise plus élevée et une incitation plus élevée à créer une obligation.
Prix d’Exécution = RFV / Premium {Premium ≥ 1}
La prime est déterminée par la dette totale du système et une variable d’échelle. Cela lie le prix des obligations au nombre d’obligations en circulation; moins il y a d’obligations en circulation, plus la prime est faible et la remise élevée.
Prime = 1 + (Ratio de dette * BCV)
Ratio de dette = Obligations en circulation / Offre d’OHM
Note: pour la suite de l’article, nous considérerons que le prix d’exécution est égal à la RFV. Le prix d’exécution réel se trouvera quelque part entre les 2, en fonction de la prime.
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La RFV de la part LP pour le protocole est le point auquel la pool est en équilibre (1 OHM = 1 DAI). Etant donné que le protocole doit protéger l’adossement des OHM, c’est le prix le plus bas qu’il puisse accepter, au pire des cas, il peut adosser chaque 2 OHM d’obligation par 1 DAI et 1 OHM. Au-dessus de cet équilibre, il y a un excès de DAI. En dessous de cet équilibre, il y a un excès d’OHM. L’un ou l’autre peut être utilisé et il y aura toujours assez des 2. Cette relation est formulée et visualisée comme suit:
Valeur Sans Risque = (LP / Total LP) * 2sqrt(Constant Product)
Ce qui veut dire qu’un détenteur d’obligation vend (généralement) son LP à un prix inférieur à sa valeur marchande. Cependant, cela est annulé par le protocole vendant l’OHM à une valeur inférieure à celle du marché. Vous pouvez voir la relation entre la valeur du LP vendu et la valeur de l’obligation OHM ci-dessous :
L’augmentation exponentielle de la valeur de l’OHM obligataire par rapport à la valeur du LP devrait créer une demande croissante d’obligations plus le prix est élevé. C’est une dynamique extrêmement favorable; plus le prix monte,(et plus le protocole vend en réponse), plus il devrait y avoir de liquidités.
Les détenteurs d’obligations peuvent faire ce pari, malgré les risques du temps, car ce point mort a été réduit. Plus le prix est élevé, plus le rembourrage devient important.
Ce commerce n’a de sens que lorsque OHM s’échange à prix réduit. Avec une remise, cela se traduit en fait par un seuil de rentabilité plus élevé que le simple achat sur le marché. Ceci est favorable parce que nous voulons plus de liquidités aux primes (pour les conserver) et moins de liquidités aux décotes (pour forcer l’offre à vendre à des prix plus bas et à récupérer plus facilement). Pour aggraver cette dynamique, le protocole supprimera les parties du LP qu’il détient lorsque le prix se négocie en dessous de IV, brûlant l’OHM et déposant les DAI en trésorerie.
Conclusion
C’est comme ça que nous récompensons les utilisateurs pour amener des liquidités. Nous nous attendons à :
- Verrouiller de manière permanente une quantité importante de liquidités.
- Corréler positivement la liquidité avec le prix.
- Allonger les primes et réduire les remises.
- Augmenter la participation en introduisant une 2ème stratégie dominante avec un profil de risque complètement différent.
- Augmenter les profits du protocole en y ajoutant un second mécanisme pour brûler des OHM.
- Remplir le bilan de la trésorerie en marquant la valeur des actions LP à l’équilibre (elles valent plus que cela à n’importe moment : prix != 1$). Cela signifie que la valeur intrinsèque de l’OHM a un plancher à 1DAI et que le protocole place une marque à cet endroit mais qu’elle sera en fait supérieure la plupart du temps.
- Augmenter les bénéfices du staking en reportant les récompenses LP à un mécanisme distinct afin que nous puissions réserver tous les bénéfices du protocole aux stakers.
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Traduction de l’article : https://olympusdao.medium.com/a-primer-on-oly-bonds-9763f125c124
